定了！央企，即将迎来整合重组热潮！
2022年，国企改革三年行动圆满收官；2023年，新一轮国企改革将乘势而上。
一个更直观的数据是，2020年以来，央企战略性新兴产业年均投资增速超过20%，营业收入占比达35%以上。中央企业的战略性重组和专业化整合实质性推进了国有资本布局优化与结构调整，资源配置更加合理，资产质量有效提升，对产业发展的引领作用更为突出。
01 央企重组根因剖析
据国务院国资委消息，6月14日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会。会议提出，中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。会上，证监会有关部门负责人介绍了近年来中央企业控股上市公司并购重组有关情况，并从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出了期望和建议。
央企重组整合这个话题，今年已经不是第一次提了。早在2月23日，国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列新闻发布会，国务院国资委相关负责人在谈到下一步央企重组整合计划时，就表示，将加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营。央企重组整合将继续按照市场化原则推进。
具体来说，专业化整合与产业化整合“两手都要抓”：
一方面，大力推进中央企业和地方国有企业内部的专业化整合，把相应的产业通过整合实现“一企一业、一业一企”，提高企业集中度，增强集约化管理。
另一方面，大力推进产业化整合，要立足推进战略性新兴产业的发展，不仅要在央企和国企内部，同时还要突破现有领域，向全社会的各类所有制企业张开双手，用市场化的方式进行股权合作，共同推动国家的现代化产业发展。
事实上，继去年37家中央企业25组专业化整合项目分两批集中签约后，今年开年国资央企就在重点领域的专业化整合就跑出了加速度：
1月10日，国家电网与国家电投在京举行生物质发电项目管理权交接仪式。经国资委批准，我国生物质发电头部企业——国能生物发电集团有限公司的部分股权由国家电网有限公司无偿划转至国家电力投资集团有限公司，国家电投成为国能生物控股股东。
同日，中国电建与通用技术集团就医疗资源专业化整合项目签约，电建医疗将加入通用技术集团旗下的国中康健专业医疗健康产业平台。
1月14日，三峡集团与中交集团签约。经协商一致，三峡集团将所属中国水利电力对外有限公司划转中交集团。
加速之后，还嫌不够快，通信君认为，一个重要的原因是：时不我待。根据国家统计局最新公布的数据，今年1—5月份全国规模以上工业企业利润下降18.8%，其中，国有控股企业实现利润总额9625.1亿元，同比下降17.7%。经济承压的大背景下，央企更要发挥作为经济压舱石、稳定器的作用。要实现这一目标，加大有效（增量）投资是一方面；另一方面，则要加快实现高质量发展。
重组整合，就是通过结构调整，让各自聚焦主责主业，不仅做大，更要做优做强——专业化整合，可以从根本上减少重复投资和同质化竞争、提升资源配置效率、实现业务的做精做强；“横向合并”战略性并购重组，有助于减少边际成本、提高市场份额；“纵向联合”整合产业链上下游，则能够强化产业链的上下游协同，提高经营效率……
某央企老总私下表示，在当前央企“一利五率”经营指标体系、“一增一稳四提升”目标要求下，战略性重组、专业化整合等资本运作方式是必选项，而且要快速落地，毕竟考核可不等人。
02 央企重组成效
最主要的是，实践一再表明，重组整合的效果确实非常不错。
以央企为例，党的十八大以来，中央企业先后完成27组49家战略性重组和专业化整合，国务院国资委新组建、接收13家企业，监管中央企业的数量从116家调整至98家。
虽然数量变少了，但是质和效却明显提升：中央企业的资产总额已经从2012年的31.4万亿元增长到2022年底的81万亿元，营业收入从22.3万亿元增长到39.6万亿元，利润总额从1.3万亿元增长到2.6万亿元，累计上缴税费约占全国税收收入的1/7，向社保基金划转国有资本1.21万亿元。
背后的逻辑是，重组整合过程中，中央企业实现了新旧动能转换。
一方面，国有企业全面完成“两非”“两资”（ 两非，即非主业、非优势；两资，即低效资产、无效资产）清退的任务，淘汰了落后产能，并且还以市场化的方式盘活了3067亿元存量资产、实现资产增值234亿元；
另一方面，在淘汰落后产能的同时，中央企业紧锣密鼓布局战略性新兴产业，过去3年中央企业在战略性新兴领域年均投资增速超过20%，营业收入占比超过35%……
如此一来，央企的脂肪减少了，肌肉却增多了，质量更高了。
比如，中国铁塔组建以后，新建基站共享率从14%提升至80%以上，节约土地5.5万亩，减少投资1760亿元，提高了国有资产资源配置效率；中远集团与中国海运重组后，在综合运力、集装箱码头吞吐量等多个方面实现了“全球第一”，牵头成立的海洋联盟具有广泛影响力；鞍钢重组本钢后，鞍钢集团粗钢产能位居国内第二、世界第三；中钢集团正式加入中国宝武的首个开局之年，就实现开门红，今年1月份，企业利润总额和净利润同比增幅分别达到41%、46%，效益创近十年最好水平……这都是重组整合之后提升了产业集中度和竞争力的结果。
根据国务院国资委的说法，下一步两手都要抓，两个方面继续相互促进。
据Wind统计显示，2020-2022年连续三年A股市场的并购重组的规模在9000亿元左右，今年以来已公示完成的并购规模突破了4800亿元。国央企作为A股市场的重要组成部分，近年来并购重组的数量与规模也稳中有升，年初至今已公示完成的国央企并购数量接近390个，规模超过2300亿元，占全体上市公司并购规模的比例接近50%。
正所谓改革永远在路上，接下来的国企改革发展进程中，国有经济布局优化和结构调整仍将是国资央企的主要任务。2023年初召开的央企负责人会议上，国资委党委书记、主任张玉卓表示，要着眼加快实现产业体系升级发展，深入推进国有资本布局优化和结构调整，聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，引导优化国有资本布局投向。高层敦促和政策推动下，接下来，国央企的重组整合速度，还会加速。
03 央企重组十种模式
第一种模式，是横向“合并同类项”模式。中国南车和中国北车为代表是对等合并，属于强强合并模式，当然也包括强弱合并模式。过去，国资委给出“强强联合”的政策空间是，自找对象， 自由组合， 在不做到行业前三名就要被淘汰的硬指标下，必然有很多公司要在并 购重组的形式下被重新洗牌。现在，更多地从全球化角度提出与回答问题。这是是推动国有企业间的并购为主，按业务相近、优势互补、有利于资源优化配置 和比较优势最大化的方向，这一层面的重组 是紧紧围绕积极发展具有自主知识产权、 知名品牌和国际竞争力的大公司大企业集团，促进各种资源要素向优势企业集中，做大企业规模、做强企业优势。
第二种模式，是集团层次合并、产业链条重组模式。以中远、中海为代表的同类合并模式，属于国资委可考虑设立若干家投资型控股公司或资产管理公司，能源、冶金、钢铁、医药、电信、军工、交通、汽车、电 子、技术装备、粮油、房地产、日用消费品和投资等诸多领域，把被剥离后找不到婆家的企业划入。如此，国资委就不直接管理这些企业，由控股公司决定 这些企业是继续发展、重组还是破产。
从“进”的角度，在经济社会发展中，若出现新产业， 对国民经济带动作用很大。这时投资型控股公司就可介入，发挥国有经济的主导 作用。从“退”的角度，许多央企过去乱投资、多元化形成的许多没有竞争力的辅 业，就可以由投资型控股公司接手加以整理，提升其价值，做大主业。
第三种模式，是围绕产业链条的纵向集结模式。纵向联合方式目前主要在两个层面进行：一是类 似于中石油、中石化内部上市公司的整合，二是央企某个行业上下游的整合。许 多大型央企在原有业务重叠、 多级法人体制的低效率弊端下，又增添严重的主业 重叠和关联交易，与国际资本市场规则相冲突。因此，集团内部的整合成为“做 强做大”的必要前提。目前央企中上市的企业多是集团公司下的子公司、孙公司。在上市之初， 不少央企将精华部分包装独立上市，但随着“做强做大”需求，一家央企集团下存 在多个上市公司的现状，破坏了央企战略的整体性和协调性。对产业链上下游相关行业进行收购合并。这种方式主要发生在高能耗、高 污染的有色金属行业。比如，中国铝业收购铝锭生产企业焦作万方、兰州铝业及 旗下的氧化铝企业山东铝业等。
第四种模式，是兼并式重组的资源组合模式。既有重组的特征，又有清理退出的特征以强并弱模式。中冶和五矿是将二者的优势资源结合到一起，消除劣势，属于这种模式。一机与恒天，也是这种模式。
第五条模式，是内部结构拆分调整模式。从集团企业的实际情况看，结构调 整的空间相当大，任务也相当重。这是由于在集团成长过程中，比较普遍地存在 注重规模成长忽视结构优化的问题。集团形成过程中既有行政“撮合”的因素，也有市场选择的结果，形成了我国企业集团的畸形结构。拆分在技术上不存在任何问题，只是操作中困难多。同一企业包含各种性质的业务，很难拆分。剥离非核心业务的大方向是原则性的，一定会逐步推进。
对于可拆分的领域，可以从能源、资源、基础设施等行业做起。石油、电网、铁路等领域的国企应该聚焦主营业务，如油气采集业务可以垄断，管道业务和终端的加油站其实可以放开；铁路的投资、建设、运营可以拆分；电网的输电和配电应该分开。如果基础部门和行业的利润上去了，实际上提高的是全社会的运营成本，带来的负效应将大于国企得到的利润。
第六种方式，是共享竞合的“铁塔模式”。把相关央企中重要链条剥离出来，而后以 同类产业相合，形成新的独立企业。2014年三大电信公司共同出资100亿元注册设立的中国通信设施服务股份有限公司，这被称为共享竞合为核心的“铁塔模式”；
第七种模式，强势企业托管 弱势企业的模式。此前有中国粮油食品(集团)有限公司托管中国土产畜产进出口总公司、中国农业 发展集团总公司托管中国农垦(集团)总公司、中国诚通控股公司托管中国普天信 息产业集团公司等几个案例。分两步走，第一步托管；第二步，在两者的磨合中进行可能的合并。
第八种模式，是国有股权转让的“让股引援”模式。国资旗下的上市公司接连宣布“让股引援”，并且地点刚好分布在上海、浙江、山东、山西、广西、重庆等国企改革推进较快的省市。在强调提质增效和供给侧改革清理“僵尸企业”的大背景下，已体现出新动能和新思路。
第九种模式是混合所有制模式。面向市场，公开出售资产。当然首先要列出负面清单，有几类不能进的，例如(1)涉及国家安全的行业，包括国防安全、经济安全(如战略储备安全)以及信息安全等行业和关键领域；(2)真正的“自然垄断性行业”即具有长期规模经济的行业；(3)不以赢利最大化为目标、旨在提供重要公共产品和服务的行业；(4)支柱产业中和高新技术产业中的重点骨干企业。这几条“底线”需要守住，发挥国有经济在其中的控制作用(当然，未必独资，可以采取各种控股方式)。
除此之外，则逐步退出或进行重组。路径是 第一条，开放“管理服务外包”;第二条，开放“特许经营权”;第三条，开放“新建项目产权”;第四条，开放“垄断企业存量格局”，让民营资本“参股”或“控股”。采取拍卖、招投标、协议转让 以及法律、 行政法规定的方式进行公开转让。购买主体可以是国有法人或非国有 法人和自然人，既包括内资，也允许外资介入。上述四条路径，由浅入深，由易到难，逐步地使民营资本进入垄断性行业。
第十种模式，是合资重组和跨国并购模式。进入 20 世纪 90 年代以来，跨国并购特别是涉及大型跨国公司、 巨额资金和公司重大改组的并购成为经济全球化最 明显的特征。国有企业重组改革的进一步深入就是要加大合资重组的力度，推动 有条件的大企业跨国并购，真正实现企业在全球配置资源。 中国企业2015年进行海外并购的规模超过600亿美元，超越日本成为亚洲最大的海外投资国。中海油出资151亿美元收购加拿大能源开采企业Nexen以及双汇斥资47亿美元收购美国肉制品生产商是其中两宗规模较大的并购。中国企业2014年海外并购强劲，食品、能源和私募股权领衔。
